利好离岸中国资产（图20）。◦ 科技制制（宁德时代、舜宇光学）：AI算力、电动车供应链，• 标配/低配：金融（低配）、地产（中性），科技升级（AI、电动车）取股东报答（分红提拔）是焦点抓手。• 环节结论：短期波动高！图19）。◦ 外资持仓：美国投资者占比从2018年17.4%降至2024年10.8%，• 内资回暖：2025年A股北向资金以被动流入为从，均衡成长取盈利，◦ 积极信号：监管转向“复兴私营部分”，但盈利修复趋向明白。但布局性改善（ROE、科技合作力、股东报答）支持持久设置装备摆设价值。摩根士丹利认为，IT/工业板块领涨（图33）。（数据截至2025年8月，焦点驱动为ROE苏醒取政策落地。关心9-10月政策窗口期（如常委会会议）。◦ 环节风险：中美商业构和、“反内卷”政策施行、地产库存高企（70城库存去化周期25个月，宏不雅相关（地产、MSCI中国已消化前期悲不雅预期，MSCI中国当前估值（12.2倍前瞻PE）较EM折让7%，ROE修复弹性大。• 维持MSCI中国“中性”：正在全球新兴市场（EM）框架下，◦ 行业分化：科技/股东报答板块（如腾讯、阿里）权沉从2022岁尾17.8%升至2025年30.3%，融资余额8月环比增22%，AI手艺冲破（中国模子成本效率超美），投资者以12-18个月视角结构，关心消费苏醒布局性机遇（航空、医药）。消费刺激（以旧换新、育儿补助）。南下资金2025年净流入超300亿美元（图28）。6、19、20、28等）• 2026年方针价：基/牛/熊案别离为78（-5%）、90（+11%）、58（-29%），• 汇率影响：摩根士丹利估计2026岁尾人平易近币兑美元升至7.05。
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